Акции на распродаже

Похоже, что кредитный кризис принял более серьезные обороты, чем вначале предполагалось. Многие банки продаются по совершенно удивительным ценам. Взять хотя бы британский банк Barclays. 0.8 от собственного капитала, 12% дивидентов в год и аналитики в один голос советующие продавать акцию. Врядли кто знает точно как будет развиваться дальнейшая ситуация. Возможно этого не знает даже менежмент самого банка. Инвесторы сегодня однако платят на 60% меньше чем год назад, а правительство вряд ли даст крупному банку разорится, хотя пока об этом речь не идет.
От кризиса можно получить пользу с меньшим риском чем в финансовых акциях. Например путем приобретения акций аеропортов. Аеропорт - это замечательная недвижимость монопольного типа с очень стабильными прибылями. Вот GRUPO FERROVIAL владеет среди прочего крупнейшим британским аеропортом Heathrow, а BEIJING CAP.INTL AIRPORT - хозяин Пекинского аеропорта. Если в ближайшие 10 лет самолеты не будут заменены НЛО вертикального взлета, то инвесторы не будут разочарованы.
Еще одна возможность сыграть на подьеме цен на энергоносители - альтернативные транспортные средства, позволяющие съэкономить на горючем. HAMBURGER HAFEN U. LOGISTIK AG - владелец порта в соответсвующем городе, растет быстро и платит дивиденты. По 40 евро за акцию пожалуй стоит призадуматься.
Не хотите транспорта? Как насчет супермаркета? TESCO PLC - замечательный британский супермаркет, чей рост напоминает Wal-Mart 20 лет назад. Баффет выложил за акции TESCO больше миллиарда год назад. Сейчас вы платите за них процентов на 20 дешевле чем великий инвестор.
Не боитесь ураганов и землетрясений? Пожалуйста - акции Swiss Re и Münchener Rück - к вашим услугам. Опять же по ценам, по которым их приобрел Баффет. Эти фирмы поопасней чем TESCO PLС, но продаются ниже чем их ликвидационная стоимость.
Еще одна фирма на распродаже - Heliad Equity Partners, продается по высоте наличных в кассе. Только недавно Heliad продала 50% от своего портфолио за 47 мил. Евро, как ее рыночная капитализация упала до 46 миллионов. Долгов у фирмы нет. Рынок боится, что финансовые рынки заморозились навсегда и Private Equity ocтанется не у дел. Благодаря этому вы можете купить Евро за 50 центов. Можеть быть вы купите слишком рано и позже появятся еще более интересные возможности. Никто не знает. Но похоже, что в фирмах монопольного типа потенциал подъема долгосрочно несравненно превышает риск временных потерь. Через 10 лет будет не так важно, купили вы акции TESCO за 350 или 425 GBp, если их цена поднимется в 5 раз. Если Вам этого мало - то Вы явно в группе риска на бирже.

Stop loss order - нужен или нет?

Использование Stop loss order имеет смысл для трейдеров. Если вы купили ценные бумаги опираясь не на фундаментальные критерии, а на другие показатели, то нет смысла держать ценные бумаги, чьи курсы пошли не в ту сторону, куда вы ожидали. А то вы окажитесь трейдером на тех бумагах где вы выиграли, и инвестором в акции, чьи курсы падают. Обычно выигрыши при этом минимальные, а потери громадные. А поскольку вы не выбирали акцию основываясь на фундаментальных показателях, то и нет смысла ожидать, что со временем дела пойдут на поправку. Напротив, они могут еще ухудшиться. Так что, будьте добры последовательно следовать своей страрегии, иначе вы разоритесь не постепенно, как большинство опытных трейдеров, а быстро и непоправимо. Зато хоть времени терять не будете.
Для того, чтобы осознать, какие опасности таит в себе трейдинг, почитайте хотя бы про роль специалистов по ценным бумагам и про то как они могут манипулировать курсы ценных бумаг на которых они специализируются. Когда известного мафиози Lucky Luchiano привели на Нью-йоркскую биржу и объяснили, что делают специалисты, он заявил: "Произошло что-то ужасное. До меня дошло, что я не в той мафии".

Рынок сегодня. Дела плохи

Рынок сейчас на распутье. Никто не знает, закончился ли кредитный кризис или сейчас наступит очередь для обвала на рынке кредитных карточек, credit default swaps и других, еще никому не известных экзотических зверей. Инвесторы пока закупаются акциями всего, что обвалилось и не относится к финансовой и строительной индустрии. Все акции котирующиеся в иностранной валюте теперь кажутся американцам залогом финансовой стабильности. Полнейшее сумашествие в области сырья. Акция Walter Industries, производителя металлургического кокса выросла за полгода с 21 до 93 долларов. Что делают спекулянты? Открывают длинные позиции на сырье и короткие позиции на финансы и строительные компании. Такой подход принес за последние месяцы совершенно бешенные прибыли. К сожалению, я не знаю, что можно из этого извлечь. Сырье надо было покупать лет 7 назад, когда про него никто слышать не хотел. Когда нужно было открывать короткую позицию на финансы, тоже сказать очень трудно. Подобная ситуация не распологает к тому, чтобы заработать денег при пониженном риске. Скорее наоборот. Не стал бы сейчас трогать ни сырье, ни энергию. Золото с серебром - это также взрывоопасная зона. Где гарантия, что они не пойдут вниз? Недвижимость можно сдавать на съем, она приносит проценты. А что приносят золото с серебром, кроме чувства безопасности?
Вкладывать в европейские компании сейчас не интересно, слишком дорогой евро, да и экономики большинства из них готовится к очередной рецессии. Азиатские страны поинтересней с точки зрения валюты, но цены на акции там не слишком дешевые. Говорят, что рынки Тайваня и Кореи относительно дешевы. Однако эти обе страны не обладают никакими природными ресурсами, да и другие страны Юго-Восточной Азии оказывается очень даже в состоянии развить свою индустрию, ориентированную на экспорт. Только кто их продукты будет покупать? Американцы, оказывается, денег не имеют, только долларовые кредиты, которые у них грозятся отобрать осторожные банки и кредитные компании. У европейцев желания покупать поменьше, да и собственного производства хватает. Одна надежда на страны, производители сырья. Россия в их числе. Ну а куда вкладывать? Пока не ясно. Продолжаем бдение.

Kyда сон, туда и Евро

Тем, кто зарабатывал деньги в Евро, подъем этой валюты конечно был на руку. Но, как говорится, все хорошее кончается, и сейчас появляются реальные признаки того, что еврооргии скоро могут закончится. Вы слышали про идею Саркози о Средиземноморском Союзе? С таким же успехом Калифорния могла бы предложить Латиноамериканский Союз.
Кроме зреющих политических разногласий, есть еще конкретные проблемы на экономическом уровне, которые могут привести к разрушению Евровалюты. Южно-европейские страны, такие как Франция, Испания и Италия, с относительно сильной демографией (вызванной в данном случае бешенным притоком иммигрантов) не заинтересованы в консервативной фискальной политике. Они готовы примирится с инфляцией, если им будет обеспечен ускоренный рост, на который они способны благодаря демографии. На Севере Европы нет ни рождаемости, ни иммиграции. Экономическим ростом тут инфляцию не компенсировать. Только пенсионеров попусту тревожить. Представляете себе , что случится с Евро, если несколько стран объявят о выходе из валютного союза?
Что делать? Вот в данном случае, пожалуй, диверсификация не помешала бы. Корзинка с валютой стран, добывающих нефть и газ, корзинка с валютами стран Юго-Восточной Азии, швейцарские франки и японские йены - с такой корзинкой инвестор, скорей всего, не даст бабушке умереть с голоду. А вот Евро-Долларовая корзина валют никуда не годится. Мой вам совет: выкиньте ее на помойку

Настроение вкладчиков и развитие курсов акций.

Об этой закономерности знают уже даже школьники. слишком негативное настроение вкладчиков может означать сигнал к покупке, а слишком позитивное настроение может означать сигнал к продаже. Но, как всегда, черт скрывается в деталях. Применимо это правило не всегда. Например, если фирма идет к разорению и при банкротстве акционерам ничего не светит, то каким бы не было настроение вкладчиков, ожидать хорошего тут не стоит. В плохих акциях, идущих к разорению, часто бывают неадекватные торги, и даже те инвесторы, которые хотят продать по любой цене, не могут этого сделать из за отсутсвия покупателей. То есть цена может не отражать настроения вкладчиков.
Меньше всего вы рискуете, если покупаете индексные фонды на основе настроения вкладчиков, а не отдельные ценные бумаги. Негативное настроение по отношению к отдельным компаниям может быть вполне обосновано, даже если они не явные кандидаты на полное разорение. Большинство людей с трудом воспринимает изменения и может продолжать упорствовать в отрицании. Аналитики могут обоснованно изменить свое мнение о компании а какой нибудь крупный акционер это мнение может не принять и продолжать держать крупный пакет акций. Через какое то время вы, решив, что последние оптимисты уже сдались и что хуже уже не будет, покупаете пакет акций и в это время крупный акционер начнет сбывать свои акции на рынке. Это отправит котировки еще ниже.
Посколько большинство акционеров про индикаторы настроения уже слышали и ориентируются на них отчасти при принятии решений, то трудно сказать, насколько этот индикатор еще полезен. Аналитики не очень ориентируются на относительную цену акций при раздаче свох рекомендаций. Даже если цена высока, но бизнес идет по плану, они будут раздавать позитивные рекомедации. Эти рекомендации сначала переправляются тем, кто за это платят, например паевым фондам и крупным инвесторам. После того как те закупаются, рекомендации распространяются в средствах массовой для вкладчиков любителей. Цена акций за это время уже обычно становится выше за счет покупок профессионалов. Так что "бесплатное" позитивное мнение аналитиков может вам стоит того, что сразу же после вашей покупки акции вместо того чтобы идти вверх, поползут вниз.
Но ориентация на мнение аналитиков это еще далеко не самое плохое, что может с вами произойти. Позитивное настроение у спекулянтов и непрофессионалов - гораздо более грозный сигнал опасности. Те вкладчики, которые при покупке ценных бумаг ориентируются на недавние показатели или на какую нибудь захватывающую историю - ваши лучшие друзья. Если они что-то настоятельно советуют, выслушайте их и сделайте наоборот.
Идеальная ситуация складывается тогда, когда аналитики еще настроены негативно, или вовсе не покрывают данную компанию, спекулянты вообще про такое слышать не хотят, а специалисты по данной индустрии, которые в области ценных бумаг не работают, но фирму и ее конкурентов знают, позитивно отзываются о фирме и ее товарах. Добавте к этому низкие долги, стабильную, не цикличную индустрию, честных менеджеров и вы , возможно, нашли алмаз. Задача не из легких.

Паевой фонд для тех, кто любит зарабатывать деньги

Я уже не раз твердил о том, что паевые фонды хорошо годятся для того, чтобы получать результаты ниже средних взамен на сомнительные преимущества от диверсификации портфеля ценных бумаг. Чтобы сменить ненадолго мотив и отдать должное тому факту, что нет правил без исключений, хотел рассказать о фонде, T. Rowe Cap App., который вместо того, чтобы просто собирать с инвесторов комиссионные, уже годами серьезно и основательно их обогощает. Приследует он при этом стратегию ценового инвестирования, вкладывая тогда, когда все продают и продавая, когда все покупают. Результаты пока были замечательные. Пораскиньте мозгами над их портфолио. Тем более, что сейчас они покупают, то есть акции недорогие и риска меньше, чем, скажем, год назад. Источник информации - финансовый портал Morningstar

	US Treasury Note 4.75%	---	---	---	4.95
	General Electric Company*		16.61	-0.41	2.58
	AT&T, Inc.*		21.65	-8.46	2.28
	US Treasury Note 4.5%	---	---	---	2.14
	Covidien, Ltd.*		---	0.07	1.95
	Tyco Electronics, Ltd.*		---	-8.50	1.85
	Microsoft Corporation*		23.42	-21.29	1.82
	Time Warner, Inc.*		13.42	-15.67	1.78
	Genworth Financial, Inc.*		8.38	-11.85	1.60
	Murphy Oil Corporation*		25.19	-4.42	1.49
	ExxonMobil Corporation*		13.55	-8.65	1.39
	H & R Block, Inc.*		16.42	13.78	1.36
	Danaher Corporation*		23.20	-14.35	1.30
	Pfizer Inc.*		22.52	-8.53	1.30
	Merrill Lynch & Company, Inc.*		12.17	-25.11	1.26
	Aon Corp.*		18.62	-16.88	1.26
	Anheuser-Busch Companies, Inc.*		19.08	-7.65	1.24
	Lowe's Companies Inc.*		11.43	0.59	1.19
	Cardinal Health, Inc.*		26.53	-8.76	1.19
	Wal-Mart Stores, Inc.*		15.38	10.18	1.14
	White Mountains Insurance Group, Inc.*		9.51	-6.64	1.12
	SunTrust Banks, Inc.*		10.56	-15.81	1.10
	Dell, Inc.*		18.55	-19.99	1.08
	Tyco International, Ltd.*

Увеличивают позицию Уменьшают позицию Новая позиция

Еще одна дойная корова на распродаже

Благодаря финансовому кризису на рынке появилось множество компаний по ценам, о которых раньше можно было просто мечтать. Одна из таких компаний Cintas Corporation (CTAS) - лидер американской индустрии униформ. Они держат около 30% рынка, в то время как три другие компании -G&K Services GKSR, Aramark, and UniFirst UNF держат еще 40%. Преимущество в размере позволяет Cintas Corporation получать скидки от поставщиков и удерживать низкие корпоративные расходы. Благодаря этому процент оперативной прибыли у Cintas вдвое выше, чем у их конкурентов. Низкие долги, очень умеренные зарплаты менежмента, многолетняя череда роста прибылей, продаж, дивидентов, более 800000 клиентов ( то есть - независимость от каждого отдельного клиента), и в конце концов исторически низкая цена на акции - все это приводит только к одному выводу - перед инвесторами возможность хорошо заработать при низком риске. Что же движет теми, кто продает акции Cintas? Пессимисты предлагают мой самый любимий аргумент: акции Cintas за последние 10 лет вообще не росли. И пессимисты просто устали ждать. По человечески понятно, но если вы исходите из того, что цены на акции в долгосрочной перспективе отражают развитие бизнеса, то значит акции Cintas сегодня намного привлекательнее, чем 10 лет назад. Ведь все это время компания росла, захватывала все большую часть рынка и сейчас лучше, чем когда либо готова отдавать инвесторам плоды. Представте, что вы ждете на остановке автобуса, и чем дольше вы ждете, тем сильнее вам хочется поискать альтернативы. Когда вы отходите наконец от нее на достаточное расстояние, приходит автобус. Только в случае с акциями, чьи фундаментальные показатели улучшаются, за вами приезжает уже не автобус, а лимузин. Основатель компании и его брат все еще держат 15% от компании. Их интересы должны пересекаться с интересами других акционеров. Если бы Cintas распределяла бы все прибыли как дивидент, то получилось бы около 8% в год. И компания продолжает расти. Какие то работники Cintas бегают по судам по поводу случаев дискриминации на работе. Я думаю, что риск от легальных исков в данном случае не так уж страшен по сравнению с рисками в страховой, фармацептической или табачной индустриях.
Еще одна причина нелюбви инвесторов к акции: неясно направление куда расти. Униформы уже на всех надели, теперь уже сдаются в аренду коврики, наборы первой помощи и прочий корпоративный мусор, который предприятиям удобней получать через outsourcing, чем заботится о этом самим. Прибыли в этих новых областях пока пониже, чем с арендой униформ. Инвесторы неуверены. Ситуация, которую Monish Pabrai характеризует как:
высокая неуверенность - низкий риск. Сам он правда пока акции Cintas не купил, но не боги горшки обжигают.

Вердикт: корова дойная.

Что нашел Баффет в Kraft Foods (KFT)?

Скучнее компании Kraft Foods трудно найти. Нездоровые упакованные сыры, мясо, всякие бисквиты, напичканные химическими добавками и лругие прелести являются основой их бизнеса. Что еще ожидать от компании, еше недавно являвшейся частью табачного концерна Altria? Ценовые метрики тоже не слишком привлекательные: соотношение цены и Cash Flow 14 интересно для быстрорастущих компаний. А Kraft Foods в последние годы росла по 3% в год. Маржы падают в то время как цены на сельскохозяйственную продукцию растут. И пока средний вес небогатого американца, который в основном и является клиентом Kraft Foods, не дойдет до нормального уровня, потребление может в ответ на повышение цен снижаться. Долги составляют 45% от капитала - наследие spin-off от Altria и покупки Nabisco в 2000 году. Но вот что итересно: с 2000 года было возвращено долгов на 15 миллиардов $. Сейчас рыночная капитализация компании составляет 47 миллиардов. Собака лает - караван идет.

Если бы Kraft Foods выплачивала все прибыли как дивидент - выйдет где то 6,5 процентов в год. С чего тут богатеть? Одно только падение доллара может уничтожить все прибыли. Баффет покупал по примерно тем же ценам, что и сейчас на рынке. Carl Icahn - миллиардер и активист- инвестор, присоединился тоже недавно. В любви к переплачиванию Carl Icahnа не заподозришь. Если Баффет покупает и держит хорошие акции, пока их цена не пробьет стратосферу, то Carl Icahn усаживает сам себя в совет директоров и долбит менежмент до тех пор, пока оно добровольно не уходит разорять другие компании или не начинает действовать в интересах акционеров. На цену акций такие изменения производят совершенно драматическое влияние. Обычно в лучшую сторону.
В такой огромной компании как Kraft Foods наверняка есть что улучшить. Она производит больше денег, чем их просачивается на bottom line годовых отчетов. Тем более что по объемам годов продаж по отношению к рыночной капитализации - это одна из самых самых дешевых крупных компаний в своей отрасли. И Nestle и Unilever - намного дороже. Улучшить там что-то трудно. А в Kraft Foods есть над чем работать. Наклеить этикетку Organic или Diet, например. И повысить цену в 2 раза. Этикетка она ведь тоже дорогого стоит. Раньше им не до этого было в составе концерна Altria. Все творческие ресурсы были сконцентрированы на сигаретах, бизнес с легальными наркотиками, до которого сырам Kraft далеко. А теперь они могут. И менежмент независимой компании гораздо больше заинтересовано в улучшении результатов. Joel Greenblatt объяснил эти процессы в своей известной книге:

You Can Be a Stock Market Genius: Uncover the Secret Hiding Places of Stock Market Profits

Почитайте о том, как Баффет заработал больше миллиарда на Sea Candy, купленную 30 лет назад за 25 миллионов. Sea Candy тоже слабо росла и не выглядело крайне дешевой. Конечно, Kraft Foods - не Sea Candy. Цены здесь просто так не поднять. Но преимущество в размерах, известные всей Америке brand names, возможность расширяться за границей у Kraft Foods не отнять. Это не акция, которая поднимется в три раза за неделю, а через 10 лет ее не будет. Это акция, которая будет производить деньги для инвесторов в обозримом будущем, вне зависимости от моды, технологий и настоений рынка. Риск здесь гораздо ниже, чем во многоих других альтернативных вложениях.
А как же с падением доллара? Я думаю, что пока США воюет, доллар будет продолжать слабеть. Но в долгосрочном варианте, чем больше он падает, тем меньше пространства для дальнейших падений остается. Начинает расти местное производство, уменьшается импорт, растет экспорт. Кто сейчас хочет открывать производство в Западной Европе? Да и открытие производства в третьем мире из за проблем с инфраструктурой, коррупцией, квалифицированной рабочей силой и т.п. не всегда возможно. Если вашу технологию безнаказанно украдут и буду использовать завтра на другом предприятии, то дешевая рабочая сила не спасет. Да и выгодней производить в той стране, которая одновременно является самым большим рынком в мире. Демографическая обстановка в США тоже более менее благопритная. По сравнению с Европой, где грядет пенсионная катастрофа, да и по сравнению с Китаем, который через 20-30 лет неизвестно чем за политику одного ребенка будет расплачиваться.
Конечно, в универсуме акций есть такие, которые побьют в будущем все мыслимые рекорды. И Kraft Foods к ним не относится. Вы можете попробовать посоревноваться c Баффетом и сделать свой выбор. Тем более, что вы можете купить акции мелких компаний, а Баффет не может. Компании с низкой капитализацией для Баффета - трата времени. Задача найти компании, которые поднимутся из грязи в князи - не из простых. Вероятность успеха невелика. Вы можете бросить работу, перепахать несметное количество финансовой литературы. Или расслабится и дать себе умеренно заработать вместе с одним из немногих инвесторов, чьи успехи на случай списать практически невозможно.

Не все золото, что дорого стоит

Простите за тривиальность, но многие люди ожидают, что высокая цена означает лучшие услуги или качество товара. В том, что касается паевых фондов, соотношение обратное. Более высокая цена, взимаемая за услуги фонда с вкладчиков, негативно коррелирует с прибылями вкладчиков. То есть, прибылей тем меньше, чем выше цена. Дело в то, что паевые фонды - продукт особенный. Платит вкладчик сразу, а услуга находится в будущем. И гарантировать ее исполнение на определенном уровне ни один менеджер портфолио не может. Будь он хоть негром преклонных годов. На этом фоне инструменты, оплата за которые производится после оказания услуги, в зависимости от достигнутых результатов, гораздо интереснее. Ведь они стимулируют менеджера фонда к достижению высоких прибылей.
Для менеджера обычного паевого фонда - количество вкладчиков это самое главное достижение. Чем их больше, тем больше его зарплата. А потому лучше служить тем богам, которые популярны на данный момент. То есть вкладывать в те ценные бумаги, чьи курсы хорошо росли в последнее время. Были популярны акции рынков развивающихся стран, лучше открыть соответсвующий фонд, чем владывать в непопулярные сейчас американские акции. Тот-же самый ход мыслей привел к появлению бесчисленных фондов, которые до начала кредитного кризиса бойко скупали облигации слабых эмитентов.
-Но ведь люди будут вкладывать в те фонды, которые показывают хорошие результаты, поэтому менеджеры любых фондов должны быть мотивированы показывать наилучшие возможные результаты! - возразите вы.
Тут надо различать между долгосрочными и краткосрочными результатами. Часто можно добиться краткосрочных хороших результатов, вкладывая в то, что модно на данный момент, но продается по ценам, оторванных от экономической рельности. В конце 90х весь мир смеялся над Уорреном Баффетом, за то, что он отказывался вкладывать в интернетные акции. Любой питекантроп мог тогда заработать большие деньги на интернетных акциях. И за кем шло большинство вкладчиков? Исследование, проведенное в Йельском Университете показало, что исследуя денежные потоки, направляемые в инвестиционные фонды, можно предсказать, насколько хороши будут относительные результаты для определенных инвестиционных категорий. То есть, когда большинство вкладчиков направляют свои деньги в определенную инвестиционную нишу, можно с определенной степенью уверенности предсказать, что прибыли в этой нише снизятся.
Ну снизятся они в будущем, а пока менеджер фонда собирает с вкладчиков деньги. Оборона для него важнее нападения. Он больше потеряет, если будет выделятся в негативную сторону, чем выиграет от лучших результатов, тем более, что достичь их трудно. Для него самое главное, не сильно отставать от других фондов и индексов, чтобы не вызвать массивного бегства вкладчиков. Что для этого нужно делать? Обильно диверсифицировать. Лучше всего при зтом следовать весу акций в индексе, чтобы не дай Бог, от него не отстать. Таким образом, шансы вкладчика на то, что его фонд покажет выдающиеся результаты, сводятся на минимум. А за счет расходов на содержаниe фонда, результаты оказываются хуже индекса. Таким образом, нет практически никакого смысла покупать активно управляемые фонды.
Итак, для мелкого вкладчика остаются следущие альтернативы:
-пассивно управляемые фонды
-прямые инвестиции в ценные бумаги.
-фонды, которые следуют долгосрочной перспективе, не гонятся за модой и взимают умеренную плату (менее одного процента в год) за свои услуги.

Эволюция и биржа

Несмотря на проблематичность идеи эволюции, поговорим о ней так, ка будто это научно доказанный факт, а не интересная, но далеко не отвечающая на все вопросы, гипотеза . Ведь даже если церковь уже поняла, что эволюции по-дарвински не было, то почему же ученые..? А вот так. В церкви-то карьеру на эволюции не построишь. Это тебе не университет, брат.

Итак, обычные жизненные ситуации обычно благоприятствуют тем людям, которые “берут быка за рога” и активно принимаются за решение проблем. Если не иметь везение Ваньки дурака, то сиденье на печи может привести к тому, что следущее поколение произведено не будет. Таким образом, естественый отбор должен был способствовать появлению гомо активного, не в смысле сексуальных предпочтений, конечно, а в смысле наклонности активно брать управление событиями в свои руки. И институт биржи, при поверхностном рассмотрении, вроде бы должен давать этой наклоности все возможности к удолетворению: рынки по всему миру открыты non-stop, компъютер под рукой, торгуй не хочу. Самое смешное, что многие это так и понимают. Есть такое ходячее мнение, что для игры на бирже надо много времени. Для игры на бирже времени нужно много, а вот для инвестирования гораздо меньше. Пожалуй, даже можно было бы найти обратную корреляцию между частотой проверки курсов акций и прибыльностью портфолио проверяющего. Чем чаще проверки, тем хуже результаты. Потому что принципы наращивания богатства на бирже не такие, как при охоте на мамонтов. Акции – это скорей коровы, которым надо дать спокойно пастись и наращивать вес. Время - это главный фактор, который ведет к наращиванию капитала (при условии, конечно, что вы покупаете акции предприятий, чей бизнес не ограничивается IPO). Мало таких предприятий, которые растут по 10% в месяц, а потому и ожидать таких результатов маловероятно. Осуществляя частые торговые сделки, вы сокращаете то время, которое вы держите корову, и тем самым, в большинстве случаев сокрашаете возможные прибыли.

Тут же охотник на мамонта накидывает галстук и объясняет, что он продаст дорого, а купит дешево, использует trading charts и т.д., чтобы обогнать время и заработать эти деньги быстро, а не по 10% в год. Это, конечно, похвальное старание, но учитывая , что есть еще миллионы нетерпеливых охотников, соревнующихся за ограниченное количество дичи, шансы каждого из нас на постоянной основе перехитрить всех остальных, делая тоже самое, невелики. При этом есть еще расходы на брокеров, которые растут значительно при высокой активности. Конечно есть какие то закономерности, вроде эффекта января, но все они постепнно теряют свою эфективность, чем больше инвесторов узнают о них. Активизм, наклонность к действию, истребить потруднее, чем эффект января. Знаете почему? По той же причине, почему неистребимы азартные игры. Даже если человек и теряет деньги, он получает что-то взамен. Многие игроки на бирже знают, что они теряют деньги, но продолжают это делать с большим азартом.

Кстати, в подтверждение эволюционной гипотезы об активизме. Женщины, которых видно на охоту на мамонтов не брали (Ой какой хороший слоник, может лучше посадим его в клетку!!) менее склонны играть, чем мужчины. Вы много видели женщин, проводящих время за компъютерными играми? Их рассказами об удачной охоте не завлечешь. Когда женщины покупают инвестиционные инструменты, они склонны их держать дольше. И результаты, соответсвенно, лучше. Женщины просто редко решаются сделать перый шаг. А зря.

Подытоживая выше сказанное, можно сказать, что нормальный активный гомо сапиенс для с дергающимся указательным пальцем, то и дело норовящим нажать на кнопки "Купить"/ "Продать", для биржи малопригоден. Тем не менее, осознание проблемы - первый шаг на пути к ее решению.

Смерть или.....Dodge & Cox International stock

Знаете ли вы, что по статистике три четверти активно управляемых инвестиционных фондов (Пифов) дают более низкие прибыли, чем индексы, на которые они опираются? Это - главная причина, по которой я активно управляемые фонды недолюбливаю. Но если бы ко мне в квартиру ворвались злодеи, и под дулом пистолета заставили выбрать фонд, то один из немногих фондов, которые я бы предпочел смерти, был бы Dodge & Cox International Stock. Почему?
В среднем 26% годовых за последние 5 лет, при очень умеренных адмиистративных расходах в 0,66% годовых. Повторение таких подвигов в следущие 5 лет - маловероятно. Дай бог, если у них получатся 12% в год в среднем. За последние 5 лет европейские рынки росли как на дрожжах после жестоких падений в 2001-2002 году. Сейчас - тоже кризис, но цены в общем на европейских, да и на других рынках подороже, чем 5 лет назад. А значит, и потенциал подьемов не такой.
Dodge & Cox - ценовые инвесторы, торгуют крайне редко (10% оборота от размера фонда в год), но метко. Те, кто фонды все равно не любит, могут поразмыслить над 25-ю крупнейшими позициями Dodge & Cox.

Novartis AG ADR Switzerland 2.89 sanofi-aventis France 2.81 Matsushita Electric Industrial Japan 2.58 HSBC Hldgs United Kingdom 2.52 Bayer Germany 2.36 GlaxoSmithKline PLC ADR United Kingdom 2.32 Lafarge France 2.28 Royal Dutch Shell PLC ADR United Kingdom 2.12 Hitachi, Ltd Japan 2.10 Schneider Electric France 2.09 TOTAL France 2.02 News Corporation, Ltd. A United States 2.01 SONY CORPORATION Japan 1.91 Standard Chartered United Kingdom 1.91 Credit Suisse Grp Switzerland 1.81 Nokia Finland 1.76 Schlumberger, Ltd. United States 1.75 UniCredito Italiano Grp Italy 1.73 BASF Germany 1.69 Tesco United Kingdom 1.59 Royal Bank of Scotland Grp United Kingdom 1.52 Сemex Corporation ADR Mexico 1.48 Infineon Technologies Germany 1.47 Honda Motor Company ADR Japan 1.47 Motorola, Inc. United States 1.42

Время закладывать состояние

Благодаря финансовому кризису на рынке появились возможности для инвестиции, каких не было с 2001-2002. Особенно это касается финансовых компаний. Одна из таких компаний - это AIG American International Group. Есть неплохие основания полагать, что акции этой компании удвоятся в течении ближайших 4-5 лет. Учитывая то, что мы имеем дело с компанией-гигантом, которая уже десятилетиями обогощает своих инвесторов, риск полной потери капитала не слишком велик. С 1985 года курс акции AIG вырос в 25 раз. Конечно, на рынке есть и еще менеее рискованные компании чем AIG, возьмите, хотя бы, Wal Mart, но мало где вы найдет такой потенциал для прироста курсов, как в акциях AIG.
Что же привело к падению курсов акций AIG до привлекательного уровня? Все те же CDOs, collaterized debt obligations, долговые обязательства, намешанные в неразберимый коктейль, которые повергли весь финансовый мир в смятение. AIG, которая всегда отличалась дисциплинированным подходом к написанию страховок, взяла и застраховала credit default swaps на 78 миллиардов долларов. Напомню, что рыночная капитализация компании на данный момент составляет где-то 120 миллиардов долларов. Страховка AIG в основном покрывает наиболее надежные слои CDOs. Когда рэйтинг менее надежных слоев CDO падает, как это происходит в последнее время, выплаты по ним переводятся на более высокие слои, так что AIG в каком-то смысле даже выигрывает. Тем не менее, вследствие падения цен на этом рынке, подсчет возможных последствий кризиса затруднителен. Аудиторы фирмы сообщили об этом в SEC, агенство по контролю за рынком ценных бумаг США, и акции фирмы сползли до 44 долларов за акцию. За последнюе 52 недели они достигали уровня 73 доллара за акцию. Очень влиятельное американское финансовое издательство Barrons полагает, что шумиха преувеличена и тотальные потери от приключений AIG на рынке CDO не должны превысить 500 миллинов. Это при ожидаемой прибыли в 10 миллиардов в 2007. С десяток известных ценовых инвесторов уже пополнили свои портфолио акциями AIG. Инсайдеры компании тоже не спешат продавать собственные акции, скорее наоборот. Несмотря на свои гигантские размеры, компания продолжает бойко расти, особенно в Азии. Страховые агенты AIG прочесывают джунгли Полинезии и Перу в поисках полностью незастрахованных племен. Ну, а если серьезно, 5% от портфолио в акциях АIG, может оказаться столпом вашего благосостояния через 20 лет. Если вы, конечно, хорошо переносите колебания курсов или за ними вообще не наблюдаете.

Хотите потерять дважды: следуйте рекомендациям экспертов

Где были знатоки финансов до того, как вдруг выяснилось, что CDOs (collaterized debt obligations) не тоже самое, что и гособлигации США, только под более высокие проценты? По-моему известный ценовой инвестор David Dreman отказывался вкладывать в финансовые акции в начале прошлого года, обьясняя это тем, что финансы имеют слишком большой вес в индексах по историческим масштабам, а следовательно, в этой области раздулся мыльный пузырь. Остальные эксперты считали, что финансовые акции имеют заслуженное место в любом серьезном портфолио. Оказалось, что Dreman был прав. Зачем-то банки и страховщики "изобрели новые способы терять деньги", несмотря на наличие старых проверенных рецептов для потери денег. Так выразился Уоррен Баффет, который в разгар кризиса увеличил свои ставки в старых добрых американских банках: Wells Fargo и US Bancorp. а также в крупном специалисте по перестраховке Swiss Re. И хотя денег в его боевом сундучке осталось более чем достаточно, пока что на другие финансовые фирмы легендарный инвестор не кидается. Но и спекулировать на падении курсов он не спешит. А вот что предлагают делать любители следовать текущим настроениям: купите финансовый ETF Dow Jones short с рычагом в 200%, который растет, когда индекс падает. Скажем, упал индекс на 10%, а акции фонда поднимаются на 20%. Обьясняется эта рекомедация какими-то moving averages и разными мудренными графиками. А вообще кто-то видно сильно хочет продать акции фонда, который, я готов поспорить, был заложен недавно, чтобы удолетворить запросы трэндовых инвесторов. Все ведь просто: открывает наш инвестор газету и видит, что в мире финансовый кризис, о котором никто кроме него, да пары специалистов не знает. И тут же под рукой акции фонда, который помогает сыграть на падении финансовых акций. Покупаешь акции фонда, рынки, как назло, поднимаются, (видно остальные участники рынка газет не читают), теряешь 70% за пару месяцев, и видишь в газете, что тот же эксперт, оказывается, предлагает финансовые акции покупать -вон, видишь, как moving averages зашкаливают. Ну тут дело также как и с астрологией. Читать рекомедации и мнения никто не запрещал - но чтобы этим рекомендациям следовать - это уж, господа, слишком.

Акционерные рынки могут двигаться в обе стороны, даже если это развивающиеся рынки

Несколько лет назад банкиры нашли новую тему: развивающися рынки. Понятие BRIC (Brasil, Russia, India, China) теперь у всех на устах. Ведь там так здорово растут курсы акций. Уже бабушки с авоськами в Китае стоят в очередях на подписку на новые акции. Скоро мертвые из могил начнут восставать, чтобы подзакупится пакетиком акций.
Послушайте, чего ожидают эти новые инвесторы. Уж не 8% ли процентов в год в среднем на протяжении следущих 30 лет? Нет, конечно, на 8% бы согласились, но это в облигациях. А в акциях, с их колебаниями и опасностями.... Не делайте мне смешно. Новоявленные инвесторы всегда полностью готовы только к одному: односторонним подьемам цен, которые происходят (какое совпадение!) сразу после того, как они купили акции. Вот так купит такая бабушка с авоськами акции, до следущего месяца, когда счет за отопление придет, продаст их с плюсом в 20%, оплатит счет, потом акции немного упадут, она опять купит и т.д.
Шутки в стороны. Что же будет на самом деле? В какой то момент эти акции упадут быстрее, чем бабушка успеет дозвонится до брокера, и больше в акции играть никто не будет. Вместо очереди за подписку на новые акции, отправимся в очередь за бесплатным супом.
Конечно, у экономик BRIC блестящие перпективы, Но на то, чтобы индекс акций каждые 3-4 года регулярно удваивался, рассчитывать бесполезно. Такое происходит, конечно, но за бешеными подьемами происходят очень болезненные падения. Все это можно перетерпеть если вы купили акции, когда очереди еще не было. Чем длиннее очередь, чем громче продавцы продают свой товар, тем вероятнее риск крупных падений цен. Упали ваши акции всего на 50%., теперь вам нужноб чтобы они поднялись на 100%, чтобы только вернуть свое номинальное вложение, не говоря уж об инфляции. Те, кто купили ации в 1931 году в СЩА, уже даже не на самом пике, а когда рынок серьезно потрясло, ждали потом 20 лет, чтобы вернуть свои деньги.
У многих, попробовавших свои силы на поднимающемся рынке, появляется иллюзия контроля над событиями. Смотрите: купил, подождал немного, продал в плюсе. Если что, (Stop loss order) применил. Даже если вы и дисциплинированно продаете падающие акции, потери на падающем рынке все равно будут. Хотя бы даже от тривиальных коммисионных для брокера.
Посмотрите на ситуацию с точки зрения предпринимателя, который вывел свое предприятие на биржу. По сравнению с мелким инвестором у него все карты в руках. Деньги, которые он собрал на IPO, в кассе предприятия. Из них он себе платит зарплату, выдает менежменту опции на покупку акций за счет уменьшения доли остальных акционеров, оплачивает дорогие машины, рестораны и т.п. Бухгалтера, аудиторы и все остальные посредники между рынком и предприятием нуждаются в деньгах, которые платит тот же предприниматель. Надо будет - напишем прибыль побольше, не надо - перейдем в минус. Пока акции растут, будем их на рынке сплавлять, потом будут крупные потери, акции обрушаться, выкупим за копейки все обратно.
Скажите мне, что тут мелкий акционер контролирует? Вы купили акции - считайте, что вы сели на американские горки. Можете пользоваться хоть самыми крутыми трэйдинговыми секретами - вас все равно большинство из игроков этот предприниматель при желании обведет вокруг пальца.
И ведь то, что я описал, пока что лежало в рамках закона. Это то, что происходит на западных рынках, гле за обман инвесторов наказывают порой покруче, чем за убийство. А тут BRIC. Насколько вы можете полагаться на финансовые отчеты, которые публикуют российские или китайские фирмы? Кстати, BRIC на французком и английском означает 'кирпич'. Кто тут получит пожизненное заключение за обман инвесторов? Если не лезть в политику, то у богатого предпринимателя отличные шансы договорится с властями. А с потерявшими деньги мелкими акционерами вообще говорить никто не будет.
Конечно, нужно иметь в портфолио акции развивающихся рынков, но закупаться ими во времена эйфории - это рецепт для потери денег. Кому-то этот кирпич может упасть на ногу.

Главная опасность для инвестора кроется в его собственной голове

Как это не парадоксально успехи на бирже могут стать причиной будущих неудач. Если вы часто заглядываете в свой портфолио (например кажый день), то вряд ли дело дойдет до того, что некоторые из ваших акций приобретут слишком большой вес. Вы их скорей всего продадите до того, как они созреют. В чем же тут дело? Какова причина самовредительства? Дело в том, что избежание потерь для большинства людей, с частым исключением психопатов, гораздо важнее, чем получение прибылей. То есть, им важнее избежать потери 1000 $, чем заработать 1500 $. Конечно, если я вам предложу сейчас 1500 в обмен на 1000, вы согласитесь. Но на бирже этот обмен не так очевиден. Скажем акционерные рынки упали и акции конторы “Рога и Копыта”, которые хорошо росли в жирные годы, вдруг упали на 95%, сметя все ваши прибыли и переведя вас в минус 50%. Выяснилось, что “Рога и Копыта” никаких денег не зарабатывали, а продавали инвесторам мечту. Мало того, ничего не изменилось и сейчас: у руля компании та же команда весельчаков, торгующая тем же продуктом: мечтой. Вопрос на засыпку: что вы с этими акциями будете делать? Поздравляю, если слово “продавать” вырвалось у вас само и без принуждения и напоминаю: вы в минусе 50%!! Как насчет подождать, пока акция вернется к цене, по которой вы ее купили? А потом уж окончательно продать этих козлов? Вот многие так и делают. Как раз в той ситуации, когда на рынке лежат невостребованные акции предприятий монстров, которым нужно только время, чтобы опять начать расти. Вот тут-то многие предпочитают не потерять 1000, даже отказываясь от 1500. Это нормально. Почти всетак делают. А что касается психопатов с заторможенной деятельностью в лобовой части мозга, так им лечится нужно, чтобы стать, как все порядочные граждане. Вот так-то.

Учитесь на своих ошибках

Неважно, трэйдер вы или инвестор, были ли вы успешны в своих предыдущих решениях или нет, всегда есть возможность улучшить свои навыки и умения, анализируя свои прошлые действия. Хотя мало-кто в этом сразу признается, раздумывать о своих неверных шагах в прошлом на бирже - не самое привлекательное занятие. И самая противная часть его - это не анализ тех случаев, когда фирма, акции которой вы держали, разорилась (Если вы, конечно, не держали все свои деньги в ней одной, а сейчас, вследствие разорения, проживаете под чертй города в канализации). Самые противные воспоминания - это о тех акциях, которые после вашей продажи продолжили подниматься до таких высот, что даже сейчас голова кружится. С теми акциями, на которых произошла полная или частичная потеря капитала, в принципе все ясно. Жадность, азарт и лень, которая помешала проверить все как следует перед покупкой, а поозже тупоголовость, не дающая признать свою ошибку и спасти то, что осталось. А вот зачем было продавать акции великолепной фирмы только за то, что они поднялись на 30%? Если бы вам разрешили открыть акционерное общество "Таможня" и собирать пошлину с каждого путешественника, продали ли вы когда нибудь контрольный пакет акций?

В конце концов полностью избежать ошибок на бирже практически невозможно. Ну вот с теми акциями, которые продолжили подниматься после продажи, дела обстоят немножко по другому. Здесь потери потрясающие, стоимость ишибок несравненно выше. Не думайте, что акций которые в ближайшие годы поднимутся в несколько, а может или в несколько десятков раз, мало. Проведите пальцем по колонке которовок акций в газете, и вы наверняка проедете мимо нескольких таких акций, пока не зная об этом. Ваш покорный слуга самолично покупал и продавал с десяток таких за последнее десятилетие. И даже в основном с прибылью. Иной раз и 100 и 150% набегали за год, два. Только по сравнению с тем сколько эти акции сделали за все это время, все равно суммы смехотворные. Вывод: не продавать акции отличных предпрятий из за того, что они немножко поднялись в цене, чтобы поменять их на акции средненьких или вовсе замухрышных фирм. Но это один из многих вариантов проблем. У вас могут быть свои способы. не дать себе разбогатеть. Делитесь в комментариях.
Большинство инвесторов концентрируют свое внимание на негативе, на своих ошибках при потерях от неудачных покупок. Там, конечно, тоже есть чему поучится, но ограничение потерь - это только полдела. Если вы будете концентрировать свое внимание на неудачах, очень возможно, что со временем вы станете так осторожны, что выйдете из рынка вообще навсегда, или будете держать весь портфолио в государственных облигациях. Не ленитесь следить за акциями, которые вы продали, или хотели купить и не купили. Бичевать себя не надо. Проанализируйте прошлое, и может быть у вас откроются глаза на настоящее. Если можно верить моим глазам, то сейчас на рынке валяются никому не нужные предприятия с крупнейшими скидками с 2001-2002 года. American Express, Swiss Re, Novartis, Continental. Уоррен Баффет купил только что 3% от Swiss Re. Наверно не для того, чтобы на ней терять деньги. Недавно опубликованный обзор пришел к выводу, что те кто покупали акции вслед за Баффетом тоже делали 25% годовых. Так что у вас есть шанс неплохо заработать, даже если вы неграмотны и сами в финансовых отчетах не разбираетесь.

Чтиво для инвесторов

Где могут проинформироваться те, кто хочет узнать об инвестиционных возможностях на рынке ценных бумаг? Чтобы понять, стоит ли читать дальше, скажу сразу что я не знаю ни о ком, кто последовательно зарабатывает деньги на техническом анализе. Если вы предложите институционными инвесторам открыть новый инвестиционный фонд. чья стратегия основываеться на теханализе, то сильно их насмешите. Или возьмите список Forbes и поищите там трэйдеров. А ведь если кто-то делает, как это некоторые претендуют, 10% в неделю, то они обязаны очутится в Форбсе. Прошу прощения, если я не прав, но если есть способы заработать деньги на рынке, к которым можно применить механический подход, то о них вам никто никогда не скажет, а если скажут, то сразу же убьют после этого. Я, лично, литературу по теханализу расстилаю по полу во время побелки квартиры.

Знать, какие источники информации надо избегать, еще важнее, чем поиск источников полезной информции. В сети, да и в обычной прессе и телевидении, всем участникам нужна энергия, в-основном в виде денег. Так что постарайтесь выяснить, на чем зарабатывают те, кто вам информацию предоставляет. Брокерские и аналитические конторы, которые с вас не берут денег за предоставление информации, не могут посоветовать вам ничего путного. Разве только если они работают под эгидой Красного Креста. Я, правда, пока про таких не слышал. Дайте знать, if you did.

Morningstar.com – очень известная компания, создатель которой основал ее под впечатлением идей Уоррена Баффета. Основная ее работа – аналитика инвестиционных фондов. Один из побочных видов деятельности Morningstar – это аналитика акций. Сделав себе подписку ( то есть, Morningstar зарабатывает на подписке, а не на том что продает информацию институционным инвесторам, которые закупаются акциями, потом бесплатная информация выходит в просторы сети, искатели халявы закупаются акциями, которые продают им те же трейдеры институционных инвесторов, с накруткой в 20-30%), вы можете получить доступ к базе данных Morningstar, с анализом пары тысяч крупных, в-основном американских акций. Можете, но не спешите слишком. Пока что виртуальные портфолио Morningstar звезд с неба не хватали. Есть немало рекомендаций Morningstar на которых инвесторы потеряли большие деньги. Причем не временно, а постоянно. Последний пример – это Countrywide Financial. Была рекомендована всю дорогу вниз, несмотря на то, что CEO Countrywide Анжело Мозилло, или как-его там по батюшке, продавал свои акции все это время. Ну-да Бог с ним. Bank of America тоже больше миллиарда потерял только что на Countrywide. Ошибится может любой. Но учтите, что Morningstar – это большая организация, ртов много, они должны рекомендовать акции, фонды и все, что придется, нужно вам это или нет. Если рынок за год поднимется в 10 раз, они все равно должны будут найти вам список “недооцененных” акций, фондов и другой белиберды. Я только что сказал, что Morningstar зарабатывает на подписке, а не на том, что продает информацию институционным инвесторам. Дело в том, что точно никто не знает, как этот процесс происходит. Исходите из того, что вас пытаются нагреть. You will feel much cooler. Здоровее будете. У всех аналитиков есть друзья, жены, домашние животные. Которые могут работать в соответсвующих конторах. Ну да что там. Многие из этих аналитиков только недавно вышли из колледжа, напялили на себя костюм с галстуком и будут за зарплату делать все, что им скажут. Кроме того, у аналитиков проблема с псиихологией такая же, как и у большинства других инвесторов: стадный инстинкт пока не деактивирован. Поэтому одной вещи они скорей всего принципиально делать не могут. Как-то: инвестировать так как это делает Уоррен Баффет, Эдди Ламберт и другие немногие инвесторы.

Напоследок еще скажу, что очень трудно получить доступ в анализируемые фирмы для аналитиков, которые раздают потом негативные рекомендации. Так что, даже если аналитик и чувствует, что дело пахнет керосином, напрямую он вам этого не скажет, пока это и так всем не будет известно. Теперь, когда Countrywide выкупают за 20% от реальной ценности, которую им Morningstar приписывали, Morningstar тоже снизит свою рекомендуемую цену. Если вы до этого вложились в Countrywide и потеряли 80% от вложения, обижаться не на кого. Вывод, читайте Morningstar, там есть полезная информация, но думайте своей головой.

Я отвлекся и не сказал, что не стоит читать. Чем сказочнее обещаемые прибыли, тем выше вероятность, что вы имеете дело с pusher, а по-русски “впаривателем” какого-нибудь мусора. Вы тут нетолько не заработаете, вы скорее всего потеряте деньги, причем быстро и по-крупному. Серьезные источники быстрых прибылей обещать не будут. Ну и конечно, чем неистребимей spam, тем он вредоносней.

На этом обзор литературы не закончился. Обещаю еще рассказать про Motley Fool.

Buying alarm!!!!

-Сколько заплатишь столько получишь. Ничего за просто так не бывает.

A это как раз и можем попробовать проверить. Тут как раз акции поступили по бросовой цене. Бракованные поди.

Об одной такой "бракованной" акции под хитрым названием Compucredit (CCRT), я и хотел рассказать. Compucredit (CCRT) раздает потребительские кредиты для обездоленных. Под ростовщические проценты. И обдирают их до нитки. Чтобы клиентов не терять, а то еще разбогатеют, сменят мексиканские сомбреро на ковбойские шляпы и пойдут открывать счет в нормальном банке.
Кредитные карточки, потребительские краткосрочные микрозаёмы заёмы на покупку автомобилей и другие способы опустошения карманов - это основные инструменты в репертуаре этой замечательной компании. А что в ней замечатльного? Менежмент держит больше половины от акций компании. Обычно это означает, что его интересы совпадают с интересами мелких акционеров. А это далеко не всегда так. Менежмент без акций скорей заинтересован доить компанию через астрономические зарплаты и краткосрчные трюки.
У Compucredit 75 милионов клиентов. 500000 только в этом году добавили.

Вообще, CCRT - фирма финансовых услуг, которая специализируется на рынке предоставления и взыскании долгов в США и Великобритании. У них 4 основных области деятельности – распространение кредитных карточек, Mastercard, Visa и Discover, скупка долговых портфолио и взимание долгов, раздача микро-ссуд и финансирование покупки автомобилей. В каждой из областей они сосредотачиваются в своей определенной нише. Они работают с людьми без или со слабой кредитной историей.

Кредитная история важный показатель платежеспособности должника, но у него свои ограничения. Так, например, свежие иммигранты в США не имеют кредитной истории. Но далеко не все из них собираются уклонятся от выплаты долгов. Для них оказывается следущая услуга по постройке кредитной истории: Они закрывают определенную сумму на счету банке, под которую им и выдается кредит под где-то 20% годовых, а то и больше. Где тут риск? Не все операции, конечно, настолко прибыльны и безопасны как эта. Но, вообщем, за повышенный риск берутся повышенные процентные ставки. Самое главное тут - не зарваться и не начать раздавать кредиты кому-попало под пониженные проценты. Ведь именно это и привело к жестокому ипотечному кризису в СЩА. Цены на все, что только отдаленно называется subprime попадали как камни. Ну и subprime кредитые компании, как Compucredit, были отправлены туда же.

Какие же есть основания полагать, что данная реакция рынка преувеличена (Акция Compucredit упала за год с 41 до 10 долларов)? Инсайдеры Compucredit закупили на рынке в последнее время 36000 акций. He так много, но они и так владеют большей частью компании. Insider ownership, как я уже сказал, - важный показатель того, чем мотивируются те, кто управляют бизнесом: не-владельцы ориентированы на зарплату и бонусы от краткосрочных результатов, а хозяева ориентированы на подьем цены акций. СЕО Compucredit держит 28% от фирмы. Сами понимаете -этот буржуй одной зарплатой сыт не будет.

Два известных инвестора успешный имитатор Уоррена Баффета - Monish Pabrai и владелец hedge fund Tom Brown уже выразили свое мнение о фирме и вложили крупные суммы по цене где-то от 20 до 30 долларов за акцию. Сейчас они сидят в крупных минусах. Пессимисты ожидают, что ипотечный кризис перерастет в кредитный. Вследствие этого все, что называется кредит, выбрасывается по еще вчера, казавшимися невероятными, дешевым ценам. По логике паникеров больше кредиты никто, никогда давать и брать не будет. Все долги прощаются. Может и будут, но через несколько лет. Спекулянты с шилом в одном месте столько ждать не могут. Даже если и чувствуют, что кое что очень дешево продается.

Psychology of investment

Познай себя и ты познаешь успех

(Из неподтвержденных источников)

Россия это диктатура пролетариата. Америка- диктатура корпораций. Вопрос на засыпку: где безопасней вкладывать деньги?

(Из теста для отбора банковских работников)

Совет путешественникам по жизни: храните деньги где их зарабатываете и паспорт отдельно.

Вопрос: Я живу и работаю в России. Где мне лучше хранить деньги?

-Атделъна.

(Радио Ереван)

Question

-I am against multinational corporations. How can I avoid investing in them?

-Sell their shares as soon as they reach unreasonable valuations

-Если акция падает значит на это есть причина. Может лучше не пытатся обмануть рынок?

-Не пытайтесь. Идите преподавать в Университет экономику. На этой телеге вполне можно обеспечить себе старость.

Против течения

Как действовать против течения и почему нужно действовать против течения? Ну, во первых, по течению плавают только дохлые рыбы. А если без шуток, процесс принятия решения упрощается. Действуя против течения, Вы с гораздо большей вероятностью получите скидку при покупке акций, чем следуя общему потоку. С большей вероятностью, но далеко не всегда. На рынке полно других голов, в которых происходит активная деятельность. Обычно для падения, как и для роста курса акций есть солидные причины. Например, дела у индустрии или у какой то фирмы портятся и ценность бизнеса падает. А с ней и цена на акции. Есть два основных варианта событий: либо бизнес разорится или он выживет и будет когда-то снова производить наличные. Еще один вариант - бизнес будет продолжать существовать, но денег для акционеров производить не будет.

Во первых, конечно, стоит избегать цикличных бизнесов. Просмотрите результаты фирмы за всю историю ее существования. Цикличные бизнесы регулярно колбасит вместе со всей индустрией, к которой они принадлежат. Если вы не желаете, чтобы вас колбасило вместе с ними, подумайте много раз прежде чем ввязываться. Прикинуть сколько такой бизнес стоит- крайне затруднительно. Цикл может длится и пару десятков лет. Взять к примеру те же commodities, или ресурсы. Лет 20 они лежали на дне. Теперь спекулянты торжествуют. И будут это делать, пока гульба не закончится. В конце таких гулянок цены могут упасть и на 95%. И не думайте, что вы успеете вовремя выскочить. Ведь правильно продать еще труднее чем правильно купить. Чем глубже ваше вложение уходит в минус, тем жальче становится продавать, и тем выше вероятность, что вы будете держать до победного конца, то есть до того момента, когда комисионные за продажу превысят размер инвестиции.

Вы приняли во внимание нежелательность инвестиций в цикличные бизнесы и те не менее решаетесь пойти на риск. Риск ваш ниже, после того как самое страшное уже произошло. Экономический кризис уже тут, результаты компаний ухудшились, их акции попадали на 80-90% от их цены во время бума. Когда дела исправятся – неизвестно. Эксперты покупать эти акции, конечно, не рекомендуют и только одни инсайдеры покупают. Ох уж эти безрассудные инсайдеры. Вечно они покупают до того, как публика преодолеет свое отвращение к лузерам. То, что инсайдеры покупают, конечно еще не гарантия. С гарантией только инфляция деньги на сберегательном счету пожирает. Речь идет об индикаторах. Все с определенной степенью вероятности. Вот во время бума инсайдеры обычно обильно продают и редко покупают. А эксперты во время бума тоже, в основном, оптимистичны и верят в прекрасное будущее где все спекулянты вместе разбогатеют. Может они вместе и разбогатеют, но, пардон, кто же у них купил акции, или кто у этой фирмы должен покупать ее товары?

Короче, в циклических бизнесах, либо вы уже знаете, что уже куча всего плохого случилось и может быть дела когда-то пойдут на поправку, либо вы покупаете ,когда дела обстоят хорошо, находитесь пару месяцев в плюсе 20%, потом начинается кризис, Вы теряете 95% и спокойненько ждете 30 лет чтобы только вернуть свои деньги. Долгой жизни, господа!! Она вам понадобится, если вы хотите ездить на поднимающихся волнах.

Но вот в чем загвоздка, идти против течения не означает, что нужно подбирать все, что падает. В таком случае Вы скорей всего из двух фирм в одной индустрии будете выбирать более слабую, хотя по экономическим показателям и более дешевую компанию. Но дешевая-то она сейчас, а со временем даже и эта цена может оказаться слишком дорогой. Все знают, что дешевый некачественный товар слишком дорог. Он не будет служить долго и вы его выкините. Тоже самое с плохим бизнесом. Он не будет вам долго приносить деньги. А потому лучше их уже сейчас не тратить. В момент циклического упадка лучше всего купить самую сильную из страдающих фирм индустрии. Она скорей всего выйдет из кризиса окрепшей, потому что другие просто выйдут из бизнеса. Во времена бума и слабые фирмы зарабатывают деньги. Не дай Бог вам оказаться с этими бумагами на руках во времена упадка. Ой ваа вой, как говорят израилитяне, хотя не все из них инвестируют на бирже. Многие предпочитают казино.

Делайте деньги во сне!

Как дойти до такой жизни, чтобы делать деньги во сне? Элементарно, Ватсон. Покупайте акции предприятий, которые работают за рубежом в других часовых поясах, и рабочий день этих предприятий, как впрочем и торги на бирже с участием их акций будет проходить в то время, когда вы спите. Какой же в этом смысл? Диверсификация, это не ругательное слово, означает распыление риска при вложениях между странами, валютами, политическими системами, а не только между секторами и индустриями. Если вы зарабатываете деньги в России, то вкладывать деньги в акции российских предприятий, особенно если вы не обладаете никакой информацией дающей вам преимущество над другими акционерами, прямо скажем, неосторожно. А если завтра реформа, дефолт или другой народный праздник? Причем вы можете быть патриотом. Но денежки держите по разным кубышкам. Потому что патриоты тоже есть хотят.

Так вот, кроме диверсификации, зачем еще вкладывать за рубежом, ведь российская биржа была одной из самых прибыльных бирж в мире за последние 10 лет? Вот поэтому, как раз, кстати. Уровень цен уже не такой уж и дешевый. Она конечно еще может сколько угодно подниматься, но зато когда будет падать- это кошмар. Лучше берите ту, которая уже упала. Про всю биржу не скажу, а вот 3 акции на немецкой бирже кажутся мне довольно интересными. Это Continental, Hypo Real Estate и Pfleiderer. Акции всех трех хорошо упали в этом году и продаются недорого. Инсайдеры в первых двух закупились на крупные суммы собственными акциями. В третей фирме семья контролирующая фирму, держит всего 11% акциий, недостаточно, чтобы предотвратить назревающий перехват контроля над ней посредством хищных представителей private equity. При выкупе фирмы акционерам часто предлагается премия над текущим курсом акций в 20-30%. Кстати еще о немецких фирмах. Их финансовые отчеты в основном очень консервативны и более приближены к действительности чем даже отчеты американских фирм. К тому же, трудятся немцы отменно, это вам не итальянцы с испанцами. Кстати обратите внимание на акции Puma. Тех самых, которые делают кроссовки. Еще полгода назад 70% от фирмы было куплено французским концерном PPR за 330 Euro за акцию. Сейчас акция стоит 240 Euro. Кто-то тут не умеет считать. Я не уверен, что это PPR

Вопрос на миллиард долларов: Какая инвестиционная стратегия cамая лучшая?

Миллионы людей соревнуются на поприще инвестиций. И очень многие из них разбогатели, несмотря на разницу подходов. Лучшая инвестиционная стратегия должна соответсвовать Вашим целям и возможностям. О горизонте инвестирования и о том, как этот горизонт должен соответствовать рискованности вложения (чем долгосрочней вклад, тем больший смысл имеет использование инструментов, подверженных сильным колебаниям цен, например, акций), все уже, пожалуй, слышали. Предположим, Вы этот вопрос для себя решили. У Вас есть время и деньги. Как же лучше инвестировать? Следовать ли, например, тренду или действовать против него? Скажем, сейчас на американской бирже можно проследить склонность вкладчиков играть против финансовых акций и акций предприятий розничной торговли. Акции предприятий, занимающихся природными ресурсами, сельского хозяйства, альтернативной энергии движуться вверх. Скажем, акция First Solar, Inc. По любым ценовым метрикам эта фирма стоит столько, сколько стоили интернетные, давно всеми забытые, мыльные пузыри конца 90х годов на Nasdaq. Ничто, кроме толпы народа, желающей быстро разбогатеть, не держит эту акцию снизу. Эта толпа быстро разбежится, когда вечеринка закончится. Тем не менее, трудно отрицать тот факт, что кто-то и на этой акции, чья цена за год выросла в 10 раз, сделал деньги. Но опять же. Для этого надо было ее целый год держать. Если бы Вы каждый день проверяли курсы акций, то признайтесь честно, смогли бы Вы продолжать держать акцию, чья цена утроилась за полгода? Я бы не выдержал, учитывая то, что жизнеспособность солярной индустрии при нынешнем технологическом уровне, и без субсидий - под вопросом. Но кто-то мог бы рассудить иначе. Многие люди вкладывают не в то, что дешево и производит cash flow, а в то, что популярно и что растет в цене. Если они не делают это в самый последний момент, когда уже больше других дураков, готовых перекупить у них товар, не осталось (например, роскошный кондоминиум за 2 лимона в 2006 году во Флориде), то и у них есть шанс заработать. Может быть, они могут вовремя выскочить из пирамиды и начать поиск других популярных трендов.
Если посмотреть на развитие рынка ретроспективно, то можно увидеть множество возможностей заработать большие деньги, следуя назревающему тренду. Сейчас один из таких трендов это, пожалуй, вода. Говорят, будет не хватать. Может, вообще не будет. Для бедных, то есть. В принципе, если Вам удалось такой тренд идентифицировать, и Ваша логика верна, то в какой-то момент в будущем Вы должны начать рубить капусту. Но не думайте, что по пути не будет разочарований. Акции предпритий, которые доступ к воде имеют, будет трясти. Если каждый раз, когда они будут падать, Вы будете бежать продавать, а каждый раз, когда они будут подниматься - покупать, то дай бог Вам здоровья, но денег Вы так не заработаете.
Кто-то мог еще три года назад заметить, что ипотеки в США раздаются любому, кто could fog a mirror, то бишь на зеркальце надышать. Тот же самый человек мог начать делать ставки проти тех, кто раздает кредиты направо и налево, например, ипотечные банки. И несмотря на свою правоту, скорей всего остался бы ни с чем. За пару лет извел бы кучу денег, и решив, что сам идиот, бросил бы этим заниматься, и пропустил бы тот момент, когда на этой теме можно было бы заработать немалые деньги. Вывод: если у Вас есть какая то рабочая гипотеза, то нужно ей следовать достаточно долгое количество времени для того, чтобы ее проверить (обычно, это несколько лет, а не дней или месяцев, как бы большинству из нас хотелось бы). Значит действовать надо так, чтобы деньги у Вас не кончились, до того как Вы их начнете зарабатывать. И следовать начальному плану. Решили, скажем, следовать ценовой стратегии - будьте готовы к тому, что рынок Вашу оценку ситуации не разделит очень долгое время. Сделали ставку на воду, землю или еще что-то, продолжайте придерживаться одного курса, пока жизнь, а не краткосрочные колебания цен на бирже, Ваш тезис не опровергла. Например, сделали ставку на то, что пресная вода будет дорожать. Купили акции Pico Holdings, предприятия, которое держит права на воду. Падает цена на акцию или поднимается, в принципе не должно Вас задевать, пока в самом бизнесе все в порядке: долги не мучают, cash flow идет, менеджмент деньги из кассы не ворует и т.п.. Но тут объявляют, что найдена неэнергоемкая технология десалинизации и транспортировки морской воды. Ваш оригинальный тезис о том, что воды будет не хватать, поставлен под сомнение. Теперь можно и продать без сожалений. Короче, не следите за курсами акций, но следите за долгосрочным развитием бизнеса. А если Вы занимаетесь trading, то не уговаривайте себя, что Вы вдруг стали долгосрочным инвестором, потому что Вам жалко продавать упавшую акцию. Следуйте определенной стратегии и не меняйте коней на переправе.

Портфолио из халявных акций

Force Protection, Inc. (FRPT)

покупка за $4.82. Акция этого производителя антиминных тачанок (mine-resistant ambush protected vehicles) была наказана непомерно сурово. Пока ковбои-освободители последнюю каплю нефти из Ирака не выкачали, эти броневики будут пользоваться спросом. Только недавно был получен очередной заказ на 358 машинок в объеме приблизительно 380 миллионов долларов. Это при рыночной капитализации в 319 миллионов.

Sprint Nextel Corporation (S)

покупка за $13.04. Самая дешевая из американских телефонных компаний. Генерирует 10 миллиардов cash flow в год. При рыночной капитализации в 37 миллиардов - это халява. У компании Sprint - муки интеграции компании Nextel. Как говорится - было 2 хороших компании, а теперь остался только Sprint Nextel. Но и цена подправилась соотвествущим образом. Рынок настолько разочарован показателями Sprint Nextel, что теперь даже легкое улучшение результатов должно подбросить акцию гораздо выше, в то время как очередное разочарование вряд ли вызовет очень жестокий крах. Среди других плюсов: такой конкуренции между телекомами как в конце 90х годов теперь долго не будет. В США потребители платят как за входящие, так и за выходящие звонки. А телефонных компаний раз два и обчелся. А цены их не слишком различаются. И во время грядущих экономических кризисов люди будут продолжать звонить, соотвественно обогощая акционеров.
Novartis (NVS) покупка за 54 $. Еще одна кризисоупорная акция. Самым привлекательным в этой компании - это комбинация производства оригинальных патентованных медикаментов и генерических копий оригинальных медикаментов. Пару лет назад Novartis приобрела Sandoz, и теперь наряду с Teva Pharmaceuticals и Mylan находится в тройке крупнейших производителей генерических медикаментов. Те кто следил за прогрессом израильской Teva, могут себе представить что это за бизнес. Акции Teva выросли в 72 раза с момента IPO в 1990. Рост генерических компаний шел за счет истечения срока патентов на оригинальные лекарства. Создание копий не так просто, а посему комбинация знаний и технологий гиганта фармацевтики Novartis тут не повредит. Акции Novartis давно уже топчутся на месте. Скоро истекают патенты на несколько ведущих медикаментов Novartis с общим оборотом в 3,6 миллиардов долларов, 10% от общего оборота. Правда в обойме у Novartis много новых лекарств на подходе, но рынок не любит неопределености. Акции Novartis продаются по умеренной цене для такой высококачественной фирмы - соотношения курса акции к cash flow 15.

Акции или недвижимость - что лучше?

Лучше то, что приносит больший доход. Посчитайте, сколько денег за съем за вычетом всех расходов, налогов и головных болей по сдаче в съем приносит Вам Ваша недвижимость в год. Расходы на ремонт, даже если они происходят раз в 10 лет, учитывайте тоже. Чего не надо учитывать - так это прирост в цене квартиры, никто не гарантирует, что цена на нее будет расти. Теперь разделите полученную цифру на цену квартиры. Получили, скажем 0,1 - 10% годовых или 0,02 - 2 % годовых. Теперь сравнивайте с альтернативами - сберегательными счетами, облигациями, акциями, просто дыркой в матраце. 10% - круто по всем статьям. Только не так часто случается. А вот 2 % процента совсем не круто, а это приблизительный размер среднего годового прироста цен на недвижимость за вычетом инфляции за последние 100 лет в западных странах. Одно дело, конечно, если Вы в объекте проживаете. Тогда у Вас полно неэкономических причин держаться за него. Но если Вы квартиру купили на сдачу или, еще пуще, на перепродажу, то доходность должна быть быть на первом месте среди Ваших аргументов за или против. Рассказы о том, что недвижимость всегда только растет, приберегите для маклеров. При проверке роста цен на какой-нибудь инвестиционный объект надо смотреть на очень долгосрочные исторические данные, а не на последние 5-10 лет. При этом учтите, что исторические данные тоже ничего не гарантируют. Скажем, золото. Посколько золото, за исключением роста или падения цены на него, прибыли не приносит, то ориентация на исторический прирост цен на него мало что дает.
Акции приносят прибыль в качестве дивидентов. Вдобавок к этому, прибыли, которые фирма не распределяет в качестве дивидентов, но которые не тратятся на всякий мусор вроде корпоративных самолетов, или на необходимые капитальные вложения и т.п., также влияют на цену акции. По идее, если интересы владельцев компании идут один в один с интересами мелких акционеров, то retained earnings, то есть оставшаяся прибыль также является частью дохода. Делите годовую прибыль акционерной компании (на акцию, для этого разделите годовую прибыль на количество акций (outstanding shares). Получаете опять же годовую доходность (yield). В среднем, доходность на акции выше доходности на недвижимость, хотя в разные периоды времени эта разница может быть по разному выражена или вовсе быть перевернута.
Но стоп, скажете Вы, ведь подобный подсчет доходости основывается на исторических данных. Ожидать, что недвижимость даст определенную стабильную долгосрочную прибыль гораздо более резонно (тем более, что в случае с коммерческой недвижимостью, возможно заключение многолетних договоров на съем), чем ожидать определенной прибыли от многих других бизнесов, котирующихся на бирже, чьи прибыли вариируют очень сильно. Это, конечно, валидный аргумент. Только за стабильность надо платить. Платить более низкой прибыльностью. Если вы можете перенести колебания прибыльности, а вместе с ней и цен на акции, то ваша прибыль в долгосрочной перспективе скорей всего будет гораздо выше.
-А если удасться взять ипотеку под невысокие проценты, то прибыль на вложенный капитал будет гораздо выше. А вот кредит на покупку акций мне вряд ли кто даст.
-В таком случае и риск полной потери капитала возрастает многократно. А вот отсутствие кредитов на покупку акций можно (но нужно ли) с успехом компенсировать использованьем дериватов, к примеру опций Call c сильным рычагом (leverage). Использование особо опасных дериватов может увеличить потенциальные прибыли по сравнению с plain vanilla акциями и в 10 и больше раз, что и будет имитировать эффект ипотеки.
Короче, если корова не дает молока, то держать ее смысла нет. Даже если цена на нее раньше росла. Если Вы не знаете точно, почему цена должна продолжать расти, то ищите то, где вы будете это знать.
То что недвижимость можно увидеть, потрогать у проконтролировать является для многих людей веским аргументом в ее пользу. Но, с другой стороны, это капиталоемкий бизнес. Вы какой бизнес предпочитаете: такой, где можно вложить 100 и получать 100, или такой, где нужно вложить 2000 и получать 100? Недвижимость - это скорей второе.
Кстати, для того, чтобы проверить правильность аргументации, попробуйте использовать один и тот же аргумент для доказательства противоположных позиций. Скажем: цены на недвижимость продолжат расти, потому что они росли последние 10 лет. С таким же успехом можно утверждать и обратное: цены на недвижимость начнуть падать, потому что они росли последние 10 лет.
Если я не прав, пусть меня товарищи поправят.